挑选好公司

最优质的成长是“有壁垒的可持续增长”，即企业基于核心竞争力的 “价值创造复利”，而非风口驱动的偶然增长。

费雪、特里·史密斯、科布里克都对成长型企业的商业模式、长期竞争优势以及管理层有很高的要求。费雪看重公司护城河和长期成长空间，认为要寻找的是“拥有能干的管理层、能够利用研发或其他方式年复一年增厚每股利润的公司”。

特里·史密斯将好公司的特质具象为“拥有好产品或服务，强大市场份额，好的盈利能力、现金流和产品开发”， 其中自由现金流是其关注的核心指标；他特别强调，好公司需能将留存收益以高回报率进行再投资，进而推动自由现金流的持续增长，同时高度关注管理层在资本配置中的决策与动作。

科布里克则警示投资者“投资于商业模式而非故事”，指出能够长期获胜并赚大钱的并不是热门产品，而是能反复给客户和投资者带来信心的产品开发与运营能力，且坚信伟大公司背后必有非凡掌舵人，靠谱管理层是卓越企业的必备。

成长股投资需建立在对公司历史业绩的深度评估之上，企业多层面的稳健性能够显著提高投资的容错性。定量评估方面，特里·史密斯的指标体系为我们评估好公司提供了参考，其持仓组合的指标表现也持续优于市场，核心指标可分为三类：

仅依靠公开财务数据难以全面判断企业的真实价值，非财务因素在评估成长确定性时也是一块重要的拼图。

费雪首创 “闲聊法”—— 通过和公司客户、供应商、前员工甚至竞争对手聊天，拼凑出企业的真实面貌。他认为，财报能造假，但市场一线的声音不会说谎：客户的复购意愿、供应商的付款态度、员工的留存率，才是衡量公司竞争力的 “隐形指标”。

科布里克为投资者提供了评估企业战略与执行能力的实用方法。首先，寻找企业领导者描述长期愿景的一致性，前后矛盾往往暗示战略混乱；其次，关注企业资本配置与其宣称战略的匹配度，因为“钱去哪里，真正的战略就在哪里”；最后，考察企业在市场动荡时期的反应，真正的战略定力会在危机中更加凸显。

通过这三重检验，投资者能够识别出表面光鲜但实质空洞的战略修辞，找到真正具有长期竞争优势的企业。另外，科布里克认为，出色的管理能力体现在多个维度：“一致性、可复制性、远见、卓越的执行力、坚持不懈的毅力、尽早承认并积极改正错误，以及符合常理”。

支付好价格

持有阶段的“定力”与卖出决策的“理性”，是决定成长股投资收益的关键因素。长期主义绝非毫无原则的“死拿硬扛”，而是建立在深度研判基础上的“精准坚守”，这一点在卖出决策中尤为凸显。

费雪认为一个公司需要卖出，理由有且仅有三个：

1）最初的买入就是一个错误

2）公司的经营情况走了下坡路

3）找到了更合适的公司

科布里克提出的卖出原则是：

1）达到目标价即公司估值没有吸引力

2）管理层或战略发生变化

3）管理层缺乏执行力

我们需要在喧嚣的市场中保持冷静与耐心，但当公司成长逻辑被破坏、估值出现明显泡沫，或是发掘到更优投资标的时，果断且理性地卖出，正是对长期主义最务实的践行。

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