备注：本文写于2018年11月09日，本次为原文重发

查理·芒格曾自嘲，他的孩子们经常称他为“一本长着两条腿的书”。芒格无论何时都会随身携带一本书，只要手中有书，他就不会觉得时间被浪费。

阅读是投资中最重要的事。在我过去15年的投资生涯中，除了上市公司年报，阅读最多的便是巴菲特系列书籍，其次是一些其他投资大师的自传或启示录、企业管理理论、企业家自传以及思维方法论等。

在阅读的过程中，我逐步建立并完善了投资理念和投资框架，渐渐理解了各式各样的商业模式和商业周期，也尝试去判断一个伟大企业家应具备哪些特质，同时努力提升自身认知水平、克服人性的弱点。

阅读本身就是一项技术活，关于读书的方法，我一直借鉴曾国藩家训中的理念。首先是要读经典，其次是沉浸式读书法，秉持“一书不尽，不读新书”的原则，最后是养成做笔记的习惯，做到“略作札记，以志所得，以著所疑”。

投资领域最经典的读物，无疑是巴菲特致股东的信。价值投资理念的一些关键概念——安全边际、能力圈、护城河、复利等，在信中被反复提及。通过反复阅读，我建立并完善了自己的投资思维方式。

如今看到一家新公司时，我就会问自己几个问题：这是一家商业模式能看到10年以上的企业吗？企业的护城河体现在哪里？这种商业模式是否容易定价？这是一家通过努力能够理解的公司吗？当然，最后还要思考当前出价的安全边际是否足够。

而这些理念和方法，也只是股东信的一部分，我们还能从信中读到大量关于商业模式的深刻论述。

举一些例子，80年代的股东信中对财险有很详细的论述。财险是一款同质化严重的产品，但也是一种“借鸡生蛋”的好商业模式，关键在于控制综合成本率和提高投资回报率，两者都做到极致的，便是巴菲特一直持有的爱股——盖可保险。

又如，内布拉斯加家居城B夫人的经营理念，教会我们如何判断一个零售商或制造商的经营策略：同时降低毛利率和费用率，前者是持续让利给消费者，后者是持续给股东创造回报，两者结合，正是长期核心竞争力的体现。

再如，喜诗糖果和纺织产业的区别：前者是轻资产模式的品牌商，后者是产品同质化严重的重资产模式。1972-1982年这十年间，喜诗糖果销量增加了45%，收入和利润却分别增长了330%和550%，换算成复利分别为13%和20%，而整个过程并未产生大额资本开支。

与之相反，纺织业即便持续投入设备与技术，最终也没能改变同质化竞争的格局，依旧逃不过价格、利润双双下降的命运。

诸如此类，每年的股东信都能让读者对价值投资有更深层次的理解，也能在战术层面指导我们如何去研究某些行业与公司。

提到战术层面，罗伯特·哈格斯特朗的《巴菲特之道》一直让人印象深刻。彼得·林奇在推荐序中，对巴菲特投资原则有很好的总结：买入那些暂时遇上麻烦的优质公司，那些优秀的具有特许经营权的公司，在遇上危机时提供了诱人的价格。

这一条原则对睿璞的投资有很深的影响。投资无非是解决两个问题，好公司和好价格。股市最根本的收益来自上市公司的盈利，好公司能够持续的为股东创造回报，但是好公司由于普遍的认同性，通常没有好价格。而“暂时遇上麻烦的优质公司”恰好使得两者统一，可以用好价格买到好公司，同时解决安全边际和长期持有这两个问题。

这本书中列举了9个典型案例，例如前文所提的盖可公司，其在70年代初期降低核保标准，同时又遇上全社会汽车维修和医疗成本的大幅上升，1975年出现巨亏，1976年公司更换总裁为约翰J.伯恩，股价跌到2美元，由于巴菲特对盖可公司进行长期的跟踪并对产险业务有深入的理解，因此把握这一绝佳时机，大比例增持。

又如可口可乐公司在70年代遇上困境，公司缺乏创新且开始多元化布局，新涉及业务包括水利项目、养虾场、酒厂等，导致利润开始下滑。1980年古巴人戈伊苏埃塔接任，开始削减成本，他要求公司的任何业务必须优化其资产回报率，再加上1987年股灾影响，可口可乐股价较前期下跌25%，巴菲特由此开始买入，到1989年时，已持有价值10.2亿美元的可口可乐股票，持股比例达7%。

2018年，中国股市同样遇上了“前所未有”的麻烦，市盈率和市净率接近于历史上几个底部时期的水平，这是否又一次提供了机会？

最后说说两本方法论的书籍：阿图·葛文德的《清单革命》和菲利普·泰洛克的《超预测》。

阿图·葛文德是一名医生，也是白宫最年轻的健康政策顾问。

《清单革命》主要从手术医生和飞行员两个职业切入，阐述清单的重要性：遵循规范的清单，可大幅降低医疗事故与飞行事故发生率，甚至能改变个人与企业的行为模式，这一逻辑同样适用于建筑行业、投资行业等领域。

《超预测》的研究项目是美国情报高级研究计划的一部分，其宗旨是开发“后9.11”时代情报工作的新方法。预测未来本就是一件很难的事情，但通过系统训练与思维模式改进，能提升精准预测的概率。我们在投资中同样如此，需要一套系统、完整的思维方式来做判断与预测，而非仅依靠一两个零散信息点盲目决策。

《超预测》总结了10个关键因素，在此列举其中3个：

一是鉴别问题类别，集中精力处理难度适中的问题，才能使付出的努力获得最大收益。这本质上就是投资中的能力圈问题，正如巴菲特所言：“在投资方面我们之所以做得非常成功，是因为我们全神贯注于寻找我们可以轻松跨越的1英尺栏杆，而避开那些我们没有能力跨越的7英尺栏杆”。

二是运用费米模式，将复杂问题拆解为易处理的子问题，在投资中，也需把复杂的问题分解成可以解决的小问题。

三是平衡内部视角和外部视角。投资中的外部视角，可以理解为美国、日本等成熟市场的经验，或者个股在美国的对标企业。

我们将《清单革命》与《超预测》的核心逻辑迁移到投资实践中，进而形成了睿璞投资独有的“研究流程”和“投资清单”。“研究流程”指我们收集数据时，需遵循“先客观后主观”的原则，以此规避主观判断的干扰；其中，客观的数据包括公司财务数据、产业链上下游和竞争对手评价等。“投资清单”则包括财务分析、公司治理、商业模式等核心维度。

古希腊有则寓言：“狐狸有多知，而刺猬有一知。”若将其映射到投资领域，我们可将“大理念型专家”比作“刺猬”，他们习惯从单一视角认知事物，思想易受意识形态束缚，试图用自己偏好的因果逻辑模板强行解读复杂问题，结果往往表现得过度自信；我们将更注意兼收并蓄的专家比作“狐狸”，他们会综合多个视角、整合多元信息来做预测与判断。

因此，我们在投资中应该尽量通过标准化的流程与清单，构建系统的“多知”能力和统一的“挥棒动作”，而非做只懂“一知半解”却盲目大胆的“刺猬”。

最后，用巴菲特对阅读的建议来做总结：“每天阅读500页，然后你会发现知识是如何起作用的，它的威力就像是复利”。一边阅读、一边投资，阅读是长期复利的源动力。

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