当牛市大门向你敞开：从“追涨”到“长赢”的转身 【睿书会第69期】
2025-09-10
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“推开世界的门，你是站在门外怕迟到的人”，这句歌词，恰似对股票市场中万千投资者心态的生动描摹。
回溯今年以来的市场表现，万得全A指数累计涨幅已超20%，关于“市场已进入牛市”的声音正不断升温。从历史数据来看，单一年度内指数涨幅突破20%的年份占比并不高。
随着市场成交量持续放大，越来越多敢于行动的投资者涌入市场，亲身感受着行情上涨带来的强劲势头。在此背景下，那些仍处于“门外”的投资者，纷纷生出“怕踏空、怕迟到”的焦虑。
市场中流传着一句经验之谈：“没有‘又老又胆大’的投资者”。经历过多轮牛熊周期的资深参与者深知，牛市固然为部分投资者提供了难得的财富积累契机，但与此同时，也让更多缺乏理性判断的投资者直面巨大的亏损风险，甚至在不少案例中，牛市里的亏损幅度会超过熊市。
从人性视角不难理解这一现象：当市场氛围偏向乐观时，人们往往更易滋生冒险心理，不自觉地放大对收益的预期，却忽视了潜在风险；而当市场陷入悲观情绪时，多数人又会变得格外谨慎，优先选择以保守策略控制损失。
圣雄甘地曾说过，一个人的信念决定思想，思想决定语言，语言决定行为，行为决定习惯，习惯决定性格，性格决定命运。
即便身处看似机遇遍地的牛市，投资者最终的收益结果，依然取决于其核心投资理念，并由理念进一步指导实际操作行为。唯有建立清晰、理性的投资逻辑，才能在市场波动中保持定力，而非被短期行情或情绪左右。
一、乐观地梦想，悲观地计划
美国海军上将詹姆斯・斯托克代尔是越南战争期间被俘美军中军衔最高的军官。被释放后，当被问及“哪些俘虏在战俘营中承受了最深的痛苦”时，他给出了耐人寻味的答案：“无疑是那些极度乐观的人……他们总在给自己打气，坚信‘圣诞节前一定能回家’。
可每当圣诞季来临，回家的希望却一次次落空，最终这些人因心理防线彻底崩溃而离世。”
这一案例恰如当下市场中两类典型的投资者心态。纯粹的悲观主义者，会紧盯风险不放，例如地产行业调整对经济的影响仍在延续，指数已积累较多涨幅从而此时入场易陷入追高陷阱。
而纯粹的乐观主义者，则满眼都是机遇，认为当前利率处于低位、市场流动性充裕，居民仍有大量存款尚未入市，甚至笃信“怕高都是苦命人”，对潜在风险视而不见。
微软创始人比尔・盖茨的经历，却为我们展现了“乐观与悲观”的平衡之道。
从小被视作天才的他，19岁便辍学创业，怀揣着“让每个家庭的办公桌上都有一台计算机”的远大梦想。正如微软联合创始人保罗・艾伦回忆初次见面时的场景，“他聪慧过人，既争强好胜又乐于展现才华，对目标的执着更是常人难及。”
但这份超强的自信心背后，是他近乎“悲观”的风险意识。自微软创立之初，他便坚持在银行储备一笔现金，确保即便公司完全没有营业收入，也能维持12个月的正常运转。
后来他在采访中袒露心迹：“当时团队里的员工大多比我年长，他们都有家庭和孩子要抚养。我总在担心，万一公司陷入营收困境，我还能按时给他们发工资吗？”
事实上，无论是人生抉择还是投资决策，唯有同时具备乐观心态与悲观思维，并找到二者的平衡点，才能更大概率收获理想结果，这正是“乐观地梦想，悲观地计划”的核心要义。
回到当前市场，我们既能看到积极的方面：在低利率、低增速的宏观背景下，尽管部分企业投资意愿下降、营收增速放缓，但自由现金流反而得到改善，股票市场的整体分红回报有所提升，不少个股估值仍处于相对低位；也需要正视风险点：受传统经济领域承压影响，市场对新兴经济的追捧趋于极端，部分代表未来方向的资产价格高歌猛进，估值已攀升至历史高位。
当前行情下，机遇与风险始终并存。对投资者而言，即使身处行情上行周期，也应始终保持“悲观计划”的理性，始终守住投资收益来源于股票价格向企业价值回归这一本质。
二、保持有克制的贪婪
芒格说过赚钱的诀窍是“有克制的贪婪”,他说“为了防范风险，我们制定的规矩是不赚最后一个铜板。一笔投资利率超出了正常水平，我们绝对不碰。”
在牛市中比比皆是的现象是，当行情顺势上行时，投资者的信心会随收益增长而不断膨胀：在某只股票赚到可观收益后，很容易倾向于加大资金投入，甚至押注全部仓位追逐更高回报。
鲜少有人意识到，这种“高效逐利”的背后，风险也在同步累积，一旦市场风向突变，前期的盈利不仅可能被快速吞噬，甚至可能因仓位过重而陷入深度亏损。
宋代法演禅师的“法演四戒”中，有一条至理名言：“势不可以使尽，使尽则祸必至。”放在投资语境中，这句话正是在提醒我们：不必追求每一波短期行情，为了实现长期、持续的财富积累，主动牺牲部分短期机会，是主动为风险预留缓冲空间。
无论市场处于牛市还是熊市，投资者都应保持一份清醒：始终将防范风险放在首位，主动寻找具备安全边际的资产，通过合理的资产配置分散风险，而非盲目追逐短期的高收益。这份“不贪全、不冒进”的心态，才是穿越市场周期、实现长期盈利的核心支撑。
三、关注价值，保持耐心
乔尔・蒂林哈斯特，因长期执掌富达低价股基金并创造卓越业绩，被投资者亲切称为“T神”。在他管理该基金的28年间（1989年-2017年），不仅将基金规模做到400亿美元，更实现了13.8%的复合年化回报率——这一成绩显著跑赢同期罗素2000指数（9.6%）与标普500指数（9.7%）。
他在著作《大钱细思》中曾警示：“股票市场变幻莫测，过去的业绩并不代表未来。”
正是这句警示，让多数投资者习惯性地将注意力聚焦于一个问题：“接下来会发生什么？”比如某只股票持续上涨时，投资者总会在“继续涨”与“掉头跌”两种可能性间反复摇摆：既怕继续持有错失止盈机会，又怕过早卖出踏空后续行情，陷入无休止的纠结。
不可否认，“接下来会发生什么”的思考过程有其价值，它能促使投资者保持对市场的关注、理性分析趋势。
但问题在于，未来本质上是不确定的，存在无数种可能性，这使得“接下来会发生什么”成为一个永无止境且难以给出确切答案的问题。即便大部分时候得不到有效结论，投资者仍会不自觉地深陷其中，被短期市场波动牵着走。
与“接下来会发生什么”的高关注度形成鲜明对比的，是“股票价值多少”这一被多数人忽视的核心问题。事实上，“价值多少”虽回答难度更高，需要投入更多时间研究企业基本面、测算内在价值，却并非不可解答。很多投资者之所以忽略它，是因为容易将“价值”与“价格”混为一谈，误把股票当前的交易价格等同于其真实价值。
就像牛市中股票快速上涨时，不少投资者会急于抛售手中筹码，此时卖出的仅是当下的市场价格，而非经过理性测算的股票内在价值。
但价格与价值本质上是两个概念：价格是市场交易的即时结果，受情绪、资金等短期因素影响剧烈；而价值是企业长期盈利能力、资产质量等核心要素的体现，虽短期可能与价格背离，但在长期维度下，二者终将趋于一致，这份“终将一致”的确定性，正是投资盈利的底层逻辑。
对“接下来会发生什么”的过度关注，往往会催生投资者的频繁交易。历史数据多次证明，交易频率越高，最终的投资收益往往越差。
频繁操作不仅会产生高额的交易成本，更易因追涨杀跌偏离理性决策。而基于“价值多少”的投资，虽然确定价值后等待价格向价值回归的过程，有时会漫长到考验耐心，但这份耐心恰恰是投资中最不可或缺的素质。
尤其在牛市中，当市场交投持续活跃、流动性充裕，股票价格可能脱离价值快速上涨。此时若投资者心中清晰知晓股票的内在价值，便不会因短期涨幅而焦虑：既不会因担心踏空盲目追高，也不会因小幅波动急于止盈，而是能以更从容的心态等待价值兑现的时机。
回望历史，历史学家、心理学家与经济学家对股票市场的描述虽各有侧重，但大多指向同一个结论：这里更像一个充斥着“拥挤、混乱、贪婪、妒忌”的名利场。
许多投资者入场时，总以为自己参与的是一场“重塑世界、实现财富跃迁”的冒险，可当市场喧嚣散去，不少人在损失本金、背负债务后才幡然醒悟：投资的本质从不是追逐短期狂欢。
“你想要致富么？”答案不言而喻，股票市场确实为投资者提供了实现财富增长的机会。但需谨记：若投资决策仅源于对牛市的盲目渴望、对盈利的贪婪追逐，市场终将对这种非理性的情感与行为作出惩罚。
自欺欺人的“精神胜利法”（忽视风险、盲目乐观）与恐慌性的“非理性抛售”，堪称投资中最昂贵的两种情绪。它们不仅会吞噬盈利，更可能让投资者在市场周期中迷失方向。唯有锚定“价值”、保持耐心，才能在市场的起伏中站稳脚跟。
结语
市场永远不缺“追涨的热闹”，却少见“清醒的坚守”——热闹背后可能藏着陷阱，坚守之中才孕育着真正的机遇。投资中不应在市场调整时悲观气馁，更不能在行情上涨时贪功冒进。无论市场处于牛市还是熊市，只有踏踏实实地沉下心来研究，守住本心，不丢理性，方能在牛熊交替的轮回里抓住属于自己的机会，成为真正“耐得住寂寞，又守得住繁华”的长期投资者。
参考书籍：《一如既往》、《大钱细思》
END
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