科技浪潮下的股市投资（下）——选对了赛道，为什么还是亏了钱？【睿书会第101期】
2026-06-24 何激
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中篇我们讲了电话和电灯的故事。下篇我们继续看看汽车、无线电与PC时代，给了我们哪些新的教训。
一、汽车：200家公司、三条路线，如何押注？
如果说电灯的故事已经够折腾了，那汽车行业的历史，简直就是一部《投资劝退指南》。
巴菲特说过一句很经典的话：我不投四个轮子的生意。
自汽车发明以来，有记载生产过汽车的公司超过200家。宣称自己要造车的，更是数倍于此。
今天你听到这个数字，是不是想起了某个正在疯狂卷大模型的赛道？
但光知道有200家公司还不够。更让人头疼的是——在行业发展的早期，连用什么样的技术路线去淘汰马车都定不下来。
蒸汽、汽油、电力，三条路线摆在那里。各有各的优劣。
蒸汽汽车比电动车经济，比汽油车可靠。它不会熄火——这个特性可以大大简化传动机构，降低制造复杂性。但有一个致命伤：形成蒸汽需要很长时间，启动非常慢。后来的快热锅炉只是部分解决了这个问题。
电动车的结构最简单，驾驶体验平稳，起步迅速。缺点？续航不够——听起来是不是很熟悉？
当年连爱迪生电灯公司都押注了电动车路线，开始大量修建充电桩。20世纪初，你真的可以驾驶电动车从纽约开到费城。
而汽油车呢？早期根本不占优势。特别是安全问题，让它背上了"公路炸弹"的名号。
结果呢？随着内燃机技术持续进步，在成本和性能的综合权衡中，汽油车最终把另外两条路线甩在了身后。
假设你当年看对了汽油路线——但面对几十上百个品牌，你买哪一个？
绝大多数的收益非常一般，甚至最终破产清算。而表现最好的那几家呢？
福特——确实牛，但一直被私人家族持有。你是二级市场投资者，买不到。
通用汽车——终于上市了。但你猜上市之后再买入，很长一段时间的股价表现有多糟糕？
其他公司，情况也都类似。
图：投资于顶级汽车公司的回报率
所以每一轮科技革命，最受益的是谁？
是实业的弄潮儿。是那些亲手把技术变成产品、把产品变成市场份额的人。
二级投资者整体的收益率，远没有想象中那么可观。
二、无线电与PC：连发明者，都猜不中自己的终点
如果说供给端的技术路线够难判断了，那需求端呢？
更难。
电报普及之后，人们开始探索无线通信。于是有了无线电。
无线电的创始人，终身坚信这项技术的核心场景是"远距离点对点通信"。
猜猜最后谁赌对了？
没人赌对。最后爆发的场景是广播——并由此催生了最早的广告商业模式。
你是投资者的话，你怎么投？你连这个技术最终用在什么地方都不知道。
这不是一百年前的古董笑话。现代科技革命，每天都在上演完全一样的事。
就拿PC时代举例子。
英特尔是怎么起家的？做内存的。第一款微处理器出来了，在计算器市场大获成功，管理层怎么看？"不错，不过这是我们主业之外的小玩意儿。"
IBM呢？推出PC之后，觉得操作系统无足轻重。答应了微软一件事：你们开发的操作系统，可以授权卖给任意一家电脑公司。
请注意前提——微软的系统是专门为IBM PC开发的。IBM亲手把钥匙交给了隔壁。
结果呢？微软，成了一整个时代最大的生意。而IBM——你上一次想起IBM的产品是什么时候？
英特尔差点错过了自己的核心业务。IBM亲手让出了自己的生态位。
他们是全世界最聪明的一批人，最懂所在的行业，手握最尖端的技术。
他们自己都看错了。投资者凭什么觉得自己能看对？
结语：在不确定中，找那百分之一的确定性
供和需，技术和市场，路线和终点——每一个变量都在剧烈晃动。
运河告诉我们：风口再大，没有壁垒就是一场梦。
铁路告诉我们：超级赛道也会均值回归，选错标的你可能等一辈子。
电报和电话告诉我们：商业模式打底，垄断结构才是印钞机的燃料。
电灯告诉我们：趋势对了也白搭，中间有无数个坎在等你。
汽车告诉我们：哪怕看对了技术路线，面对几百个标的还是要千里挑一——而且最好的那个未必买得到。
无线电和PC告诉我们：连技术的创始人自己都不知道这个技术最终能干什么。
但科技行业的魅力，恰恰也在这里。
它是当今世界资本市场最大量财富的来源。过去两百年是这样，未来两百年很可能还是这样。
理解科技发展的规律，在供给、需求、商业模式和竞争格局的交叉点上，找到那些百里挑一的真正赢家——
这就是科技浪潮下，投资者最值得花时间去做的事。
（全文完）
END
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