赢得未来：延迟满足的长期主义 【睿书会第76期】
2025-11-02
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本周三，美国金融科技行业遭遇了一场近年来最为震撼的“血案”：金融科技巨头Fiserv股价暴跌约44%，创公司上市将近四十年来最大单日跌幅，市值蒸发约300亿美元。
这场崩盘的直接导火索是公司业绩暴雷，反映出公司深层次的管理失败和战略短视。问题的核心集中在Fiserv的增长引擎——Clover支付系统上，公司为了达成激进的短期增长目标，强行叠加了许多被客户视为“不必要的负担”的附加服务费。
这种竭泽而渔的做法引发了商户的强烈不满和反叛，导致大量客户流向Block旗下的Square或Toast等更灵活、更具性价比的竞争对手。
此外，公司内部文化被指过于强调削减成本和达成季度数字目标，却严重损害了产品交付能力和客户关系，其他业务部门也出现了营收下滑和技术故障等问题。
Fiserv的困境并非孤例，这种因短视决策而牺牲长期利益的现象，在商业史上屡见不鲜。让我们先从一项心理学研究来探讨。
1960年代斯坦福大学的一所幼儿园里，心理学家沃尔特·米歇尔进行了一项实验：他让一群四五岁的孩子做选择——立刻吃掉一颗棉花糖，或等待15分钟，换取两颗。
这个看似简单的决定，在随后四十年的跟踪研究中，展现出惊人的差异。那些愿意等待的孩子，不仅在学业（如SAT成绩）、健康（肥胖率与药物滥用率更低）和社交能力上表现更好，还展现出更强的抗压能力和更高的生活满意度。
上述实验与Fiserv案例共同揭示了一个普适真理：选择那条艰难但正确的路，而非容易却短视的路，往往能带领我们走向更广阔的人生。
企业深耕长期价值：延迟满足是基石
在商业世界中，“延迟满足”是一场关乎生存与卓越的抉择。
那些愿意推迟满足感的管理团队，往往致力于构建真正可持续增长的企业。他们不追逐昙花一现的辉煌，而是深耕长期价值，即使这意味着短期数据可能“不好看”。
我们可以借用复利思维来理解这一点：
其中a代表终值，p是本金，r是收益率，n是复利期数。
太多企业过度关注r——追求短期高利润率、每股收益快速成长，却忽略了真正驱动长期价值积累的，其实是指数n：时间。
资本市场的压力，常常迫使企业追逐即时业绩：向现有客户提价、削减投入，以交出一份漂亮的季报。然而，这种“速效”往往以牺牲客户好感与品牌信任为代价。
真正有定价权的企业，反而极度克制。就像手握高额信用额度却慎用的人，他们深知，力量不在于立刻兑现，而在于始终拥有选择权。只有极少数公司把“今天耕耘，明天收获”的思维写进日常决策，并长期坚守。
订阅制商业模式就是典型例子：核心是培养用户习惯，让续费成为自然动作；可惜更多企业仍执着于短期高利润，而忘了用合理定价和极致体验来延长企业生命。
亚马逊、内布拉斯加家具城、好市多和GEICO（盖可保险）的管理者，都选择了一条更艰难的路：他们不追求短期r的最大化，而是把目光聚集在指数n——时间的复利上。
亚马逊是这一理念的典范。杰夫·贝索斯曾说：“我们做过价格弹性研究，结果显示我们可以涨价——但我们没有。因为我们坚信，保持低价能赢得客户的长期信任，而这最终会最大化我们的自由现金流。”
要更深入理解“延迟满足”如何塑造长期价值，不妨回顾巴菲特对GEICO（盖可保险）的思考。
巴菲特甘愿牺牲当期利润，把资金持续投入广告，以吸引更多盈利性保单。巴菲特盯的不是首年盈亏，而是每位客户的全生命周期价值——只要“生命周期价值／获客成本”足够高，理性选择就是尽可能多地投资于获客。
同理，当保险市场缺乏有利可图的承保机会时，伯克希尔·哈撒韦也会主动让出份额。这些“压低当下利润”的举动，表面看是支出，实质是把资本配置到能复利增长的长期赛道，真正创造价值。
投资者坐拥复利硕果：耐心是密钥
将“延迟满足”融入企业战略是通往伟大的基石。然而，对投资者个人而言，在市场的喧嚣中克服追逐热点的本能，则是一场更为艰难的修行。
2014年接受贾森·茨威格采访时，投资大师查理·芒格表示很少有人具有延迟满足的基因：“作为投资者，等待会帮助你，而很多人是等不及的。”“如果你没有延迟满足的基因，你必须非常努力地克服它。”
《人类简史》作者尤瓦尔·赫拉利在他的著作中解释了人类上述基因的根源，“狼吞虎咽的基因”让人类的祖先在食物匮乏的环境中得以生存，人类所有特定的渴望都是广泛进化欲望的现代表现。
即使在今天，我们内心深处仍然有一种根深蒂固的想法，那就是：为了怕被当地的狒狒吃掉，狼吞虎咽地吃掉所有能吃到的甜水果。
这就是为什么当我们打开冰箱看到冰淇淋时，会情不自禁地将其一扫而空，再配上一大杯可乐。这种对“即时满足”的渴望，已经深深烙印在我们的基因里。
我们狼吞虎咽那些明知对自身不利的食物，追逐明知对我们来说可能风险很大的股票，这是因为我们担心错过了从消费和购买中获得的即时满足感。如今，这种原始本能正以新的形式在股市中上演——尤其是在今年这场如火如荼的小微盘股牛市中。
连续涨停的概念股就像挂满果实的无花果树，投资者蜂拥而上，唯恐错过这顿“盛宴”。不少股票在缺乏扎实业绩支撑的情况下屡创新高，其估值已然高悬。
这不禁让人想起芒格的警示：我们正在用石器时代的大脑，应对信息时代的市场。延迟满足虽然很简单，但并不容易,这需要大量的耐心、坚持、奉献精神以及对复利力量的坚定信念。
芒格用他传奇的投资经历为我们上了生动的一课：50年间，他坚持阅读《巴伦周刊》，却只发现一个真正值得投资的机会——一家被低估的汽车零部件公司。
芒格以每股1美元的价格买进，几年后以每股15美元的价格卖出，获利8000万美元。芒格随后将这笔钱给了李录，李录把它变成了4亿美元。仅仅通过两次投资，芒格就把几百万美元变成了4亿美元。
投资市场从来不缺机会，缺的是极致的耐心。真正的投资智慧，在于克服追求即时满足这种与生俱来的冲动。
正如巴菲特所言，如果一生只有20次投资机会，你的每次决策都会变得格外谨慎。这种“打卡式”的投资哲学，正是对“狼吞虎咽”本能的最佳解药。
当概念股上演暴涨神话时，我们要清醒地认识到：牛市从来不会改变“均值回归”的万有引力。那些缺乏基本面支撑的股票，终将被打回原形。而一场50%的下跌，就足以抹去100%上涨带来的全部收益。
我们需要意识到，追逐热点的冲动来自三万年前的生存本能；而那份能够静待花开的耐心，才是现代投资者最珍贵的品质。在这个信息爆炸的时代，我们更需要建立自己的投资“防火墙”：
牛市中最危险的时刻，往往就是所有人都认为风险不复存在的时候。当狂欢的派对达到高潮，我们更要驯服内心那个“狼吞虎咽”的原始人，在喧嚣的市场中保持清醒，坚守那些能够经受时间考验的优质资产。
查理·芒格一直是延迟满足的大力支持者。他强调了耐心的重要性，并准备在重大机遇出现时大规模采取行动。这些机遇都是罕见的、稍纵即逝的，所以我们需要耐心，时刻准备着，果断抓住它们。极端的耐心、延迟满足和在正确的a时刻表现出强烈的决断力同样重要性。
约翰·邓普顿爵士以逆向投资著称，有人曾问过邓普顿，投资者需要什么素质才能像他一样发现高价值股票？邓普顿回答：“只需要耐心等待。我们尝试扩展自己的视野，买入其他人还没有琢磨过的东西。然后我们静静等待，直到股票的短期收益开始变好，吸引其他人竞相买入之时，股票价格自然会被推高。”他说:“如果你想在当前这个快节奏的世界里成为赢家，就要向聪颖稳健的乌龟学习，它们充分体现了毅力和自制力是制胜的法则。”
我们在投资中要用坚持不懈的精神去寻找那些能真正聚集长期价值、赢得未来的优秀企业，耐心等待低估的价格买入，并以必胜的决心坚定地持有股票，才能享受到复合增长带来的长期回报。
参考书籍：《复利：全球顶尖投资者的31节认知与决策思维课》
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