在投资市场中，成长股始终散发着迷人的魅力——它们承载着产业升级的希望，寄托着财富增值的期待，却也暗藏着重重陷阱。无数投资者热衷于追逐那些闪闪发光的高增长故事，却往往在估值泡沫中遍体鳞伤。

尤其是普通投资者，常因缺乏深度研究能力与成熟投资体系，更容易被那些故事好听、股价走势良好的热门股所迷惑，以过高成本接盘新兴行业中的“伪成长股”，当这些公司无法凭借出色的经营业绩支撑其高位股价时，这些股票的股价就会回落到该有的位置（这个过程常常很快），而那些早期积累的利润也会消失殆尽。

在成长股投资的历史长河中，诸多投资大师用理论与实践为后人点亮了灯塔。

菲利普·费雪以1957年出版的《怎样选择成长股》与《成长股获利之道》奠定了成长投资流派的基石。

以上四本著作从本质认知、筛选逻辑，到估值艺术、持有智慧，形成了环环相扣的知识闭环。它们共同指向一个核心结论：成长股投资绝非追逐短期增速的投机游戏，而是一场融合深度研究、价值判断与长期耐心的修行。其盈利密码，是在“确定性成长”与“不确定性市场”的博弈中，找到可持续的价值增长逻辑。

业界分析师常将股票简单分类为价值股和成长股，在评价基金经理时也有意将价值投资与成长股投资割裂看待，现象的背后是部分投资者对价值投资和成长股投资的刻板认知。

价值投资的核心是以低于内在价值的“好价格”买入“好公司”，而成长股的“价值”，恰恰蕴藏于其未来的成长潜力之中。不少投资者陷入认知误区，简单将买入静态PE、PB偏低的股票等同于“价值投资”，却忽视了估值本质上是一个时间维度的概念——它高度依赖企业长期创造价值的能力，而成长本身就是价值的核心构成与关键变量。

从概率上看，当股票的PE、PB等估值指标处于历史低位时，其被低估的可能性确实更高，这为股票筛选提供了有效参考。但必须明确：静态视角下，低估值不等于好价值，高估值不等于昂贵价格。一家长期资本回报率为20%、市盈率为20倍的企业，其真实价值也许要高于一家长期资本回报率为10%、市盈率为10倍的企业。

否定成长股投资的价值属性，往往是陷入了“短期主义”的误区。很多人对成长股投资也存在误解，将其等同于盲目追逐短期涨幅、炒作热门题材的“追风式投资”。

真正优质的成长股，其核心价值在于企业具备持续创造增量价值的能力，这种能力并非源于市场情绪的偶然推动，而是建立在坚实的基本面之上——可能是领先行业的技术壁垒，可能是难以复制的商业模式，也可能是对行业趋势的精准把握。

菲利普·费雪的投资思想对巴菲特产生了深远影响。1969年，巴菲特曾坦言：“我的投资风格，85%来自格雷厄姆，15%来自费雪”——彼时的他，正从“捡烟蒂”式投资逐步转向“买入优质企业”进阶。

而到了1985年伯克希尔股东大会上，巴菲特进一步阐述：“我认为自己既是100%的格雷厄姆，也是100%的费雪，在某种程度上，他们并不矛盾，只是各有侧重”，这番话深刻揭示了价值与成长在投资逻辑中的内在统一。

巴菲特投资比亚迪时，看重的并非新能源汽车当时的市场热度，而是比亚迪在电池技术领域的深厚积累，以及创始人王传福“技术疯子”般的创新精神。这种对企业核心价值的判断，与他投资可口可乐、富国银行时的逻辑一脉相承，都是基于“企业长期创造价值”的核心标准，只不过成长股的价值兑现，往往需要更具前瞻性的眼光、面临更高的价值判断难度。

微软、苹果、亚马逊等成长股传奇，从来都不是市场炒作的产物，而是企业长期创造价值的必然结果。成长股投资本质上就是价值投资，它以“长期成长”为锚点，以“核心价值”为根基，在时间的维度上，等待企业价值的逐步绽放。

对于投资者而言，与其沉迷短期热点概念的追逐，不如沉下心来研究企业的核心价值，唯有如此，才能在成长股投资的浪潮中，真正把握住价值的脉搏。

在（下）篇中，我们将探讨掘金成长股的具体投资方法。

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